动态与观点
“专精特新”企业主要指专业化、精细化、特色化和新颖化。
自2011年起，“专精特新”作为一种中小企业的发展方向，开始逐步进入大众视野。
2013年7月，中华人民共和国工业和信息化部（以下简称工信部）在《关于促进中小企业 “专精特新”发展的指导意见》中，强调应引导中小企业开展技术创新、管理创新和商业模式创新，培育新的增长点，形成新的竞争优势。通过培育和扶持，不断提高“专精特新”中小企业的数量和比重。
至此，“专精特新”企业的概念首次出现在政府文件中。
不同于“专精特新”，专精特新“小巨人”这一概念来自于2018年底工信部《工业和信息化部办公厅关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》（以下简称《通知》）。
在该《通知》中说明，专精特新“小巨人”企业是“专精特新”中小企业中的佼佼者，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。
- 探讨 -
一、哪些企业可以成为专精特新“小巨人”
具体来说，“小巨人”企业需首先属于各省级中小企业主管部门认定的（或重点培育）的“专精特新”中小企业或拥有被认定为“专精特新”产品的中小企业，以及创新能力强、市场竞争优势突出的中小企业。
其次企业需满足工信部规定的在经济效益、专业化程度、创新能力和经营管理四个维度的专项指标。
最后通过审核与动态管理，才能“晋升”成为“小巨人”。
二、专精特新“小巨人”企业上市情况
截至2021年9月，上交所、深交所A股公司共有4506家，其中312家专精特新企业。
新三板市场上存续挂牌企业7261家，剔除进去摘牌整理期的1家企业，样本企业共7260家。
根据工信部披露的4922家“专精特新”企业名单，共有365家进入名单的挂牌企业。
数据来源：中华人民共和国工业和信息化部官方网站、Wind
从挂牌企业占比上，专精特新挂牌企业中精选层和创新层占比高于新三板整体，且多数满足北交所上市的先决条件。
截至9月17日，专精特新企业中精选层、创新层、基础层企业分别有12家，131家，222家，占比3.3%、35.8%和60.7%，全市场三个层级的挂牌企业占比分别为0.9%、17.2%和81.9%。
在板块分布上，A股专精特新企业多集中在创业板和科创板。321家A股专精特新企业中，创业板、科创板、主办的企业数量分别为133家、92家、87家。
三、北交所、创业板、科创板、主板发行条件比较
总结来看：
1.科创板：重点扶植新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源等新兴产业，产业要求是硬性指标。在科创板上市的公司，大部分是具有较强的科技创新能力的企业。
这些公司所具有的特点一般为掌握核心技术，符合国家战略，市场认可度高。以计算机、通信和其他电子设备制造业、专业设备制造业、软件和信息技术服务业为代表。
2.创业板：主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，更加强调推动传统产业的创新升级。在创业板上市的公司成长性较强，企业多数具有新旧产业融合的特点。
3.北交所：坚守服务创新型中小企业的市场定位，培育一批专精特新中小企业；以精选层为基础，北交所上市公司由创新层产生，维持“层层递进”的市场结构。
四、北交所、科创板、创业板股份锁定期对比
注册制下的科创板和创业板，关于股东所持首发前公司的锁定期限基本一致。
其中，科创板对于核心技术人员的所持首发前公司的锁定期限有特别的要求，而创业板未对此作明确要求。
另外，与科创板及创业板相比，北交所对于股东所持首发前公司的锁定期限的要求更为宽松，公司控股股东、实际控制人及其亲属、上市前直接持有10%以上股份的股东或虽未直接持有但可实际支配10%以上股份表决权的相关主体所持首发前公司仅要求锁定12个月。
表：科创板、创业板和北交所对控股股东股份锁定期的要求
五、北交所、科创板、创业板和主板估值与市盈率对比
估值在不同板块上市对企业价值的体现程度是企业选择上市板块的重要考量因素之⼀。
根据Wind、北交所、上交所和深交所统计数据显⽰，截⾄2021年9⽉10⽇截至12月10日，北交所上市公司82家，总市值2611.94亿元。其中，超九成公司总市值在50亿元以下，同期沪深总市值50亿元以下的公司占比为四成。
从估值来看，北交所整体静态市盈率为45倍，科创板、创业板、沪市主板、深市主板市盈率分别为72.15倍、61.11倍、16.69倍、26.45倍。
作为服务创新型中小企业的市场，北交所的估值水平与沪深市场形成差异梯度。
北交所、科创板、创业板和主板 估值及市盈率对比
六、北交所、科创板、创业板股份锁定期对比
1.科创板具有明确的行业要求
申报科创板发行上市的发行人，应当属于下列行业领域的高新技术产业和战略性新兴产业：标准明确科创板拟上市即要符合科创板支持方向，也要符合所属行业领域以及科创属性的要求，保证科创板上市企业的“硬科技”属性。
提交科创板发行上市申请文件时，发行人必须提交《关于发行人科创属性符合科创板定位要求的专项说明（简称专项说明）》，对发行人是否满足科创板定位的要求予以具体说明。
保荐机构对发行人在《专项说明》中自我评估涉及的相关事项进行尽调后出具《关于发行人科创属性符合科创板定位要求的专项意见（专项意见）》，该《专项意见》也是科创板发行上市必需的申请文件。
2.相较于科创板和创业板，北交所对股份减持和股权激励的规定具有特色
股份减持方面，除大股东、董监高、持股10%以上的股东外，北交所对其余股东不设锁定期。这对于二级市场的估值和流动性都有一定正面影响，体现出与沪深交易所规定的差异性。
股权激励方面，北交所的制度设计具有明显特色。对于上市公司的核心业务人员，只要履行相应的程序，都可以纳入股权激励的范围。北交所对于激励的定价也具有灵活性，价格可以低于市价的50%，股权激励的比例最高可以达到股本总额的30%，单个激励对象获授的可以超过公司股本总额的1%。
3.科创板强调业务模式的创新型
科创板的挂牌要求体现出其深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势的特点。科创板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。在审查过程中比较关注业务模式的创新型，因此适合传统业务与新技术、新模式相结合的企业。
- 结 语 -
创业板、科创板以及北交所对于上市条件、持续合规均有不同要求，其市盈率也受到经济环境及政策影响表现各异。
专精特新”小巨人“企业在选择上市路径时需要注意根据自身条件以及持续经营能力的不同，选择适合企业情况的上市方案。关于专精特新“小巨人”企业上市的相关政策，作者将会持续推出相关政策解读，敬请关注。
1.《寻找隐匿的专精特新“小巨人”—基本面量化系列四》——兴业
2.《北交所开市首月“成绩单”出炉！11只新股平均涨幅111%，还有哪些亮点？》——金融时报
3.《北交所扬帆起航，给创业公司一份IPO理性规划指南 》——高榕资本
免责声明：本文仅为分享、交流、学习之目的，不代表尊龙凯时律师事务所的法律意见或对法律的解读，任何组织或个人均不应以本文全部或部分内容作为决策依据，因此造成的后果将由行为人自行负责。
